美糖待变盘，郑糖关注反弹力度-上糖网

美糖待变盘，郑糖关注反弹力度

Oct 16, 2017 3:37:25 PM

来源：上糖网研究院

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摘要：郑糖延续反弹，现货报价基本持稳。从基本面看，空头预期打得比较足，1-5价差持续走强使得空头主力不得不贴水展期。北方甜菜糖开榨，销量预计够国内一个月的使用量，因此新的行情很可能会在年底左右发动。短期的主要变量在外盘，美糖在14.5美分附近或将发动新的行情。国内现货供需基本平衡，并且缺乏新的消息面指引，基差修复行情或将延续，关注反弹力度。

1.巴西

从9月下半月的数据看，巴西前期利空已经基本反映，但是新的利多没有出现。从最直观的数据上看，9月下半月巴西中南部甘蔗压榨量与产糖量环比同比均有所下滑，累计产糖量由上半月的同比增加6%下降到同比增加5%。本次报告中波动比较大的一个数据是双周ATR，同比增加9.3%，较10年均值增加4.9%，9月下半月甘蔗含糖量上升可能与巴西主产区干燥的天气有关。

乙醇方面，甘蔗制乙醇比终于有所上升，有朝均值移动的趋势。但乙醇销量没有继续环比上升，9月份的乙醇销量与8月基本持平，销量与去年的差距有所减少，8月份同比下降3.51%，9月同比下降1.28%。从乙醇汽油比价来看，目前的数据应该是有利于乙醇消费的，圣保罗州无论是加油站还是贸易商的乙醇汽油比价均位于替代值以下。但是乙醇销量没有出现持续回升。

主要原因可能是巴西进口乙醇数量依然较多，虽然自9月1号起巴西对配额外乙醇征收20%的关税，9月份巴西乙醇的进口量也从最高3月份的29万吨下降到10万吨，但较往年5万吨左右的量依然较高。目前巴西与美国乙醇价差有继续扩大的趋势。

2.国内

郑糖延续反弹，现货报价基本持稳。从基本面看，空头预期打得比较足，1-5价差持续走强使得空头主力不得不贴水展期。北方甜菜糖开榨，销量预计够国内一个月的使用量，因此新的行情很可能会在年底左右发动。

今年是进入增产周期的第一年，情况类似于2012年，但2012年初美糖在25美分，目前只有14美分，外部环境可能有所不同。白糖的政策属性对价格有重要影响，但是市场又认为贸易救济只会改变下跌的节奏，不改变趋势。对于抛储，市场认为长期利空不变。笔者认为政策本身存在矛盾，在政策不明确的情况下，政策只改变节奏而不影响趋势。市场预期与价格之间的距离形成交易机会。短期的主要变量在外盘，美糖在14.5美分附近或将发动新的行情。国内现货供需基本平衡，并且缺乏新的消息面指引，基差修复行情或将延续，关注反弹力度。